受传统高压产品需求萎缩,特高压交货迟缓影响,高压一次板块收入增速在二季度开始大幅下滑。三季度该趋势并未改善,营收降幅进一步扩大。与此对应,板块净利增速三季度由正转负,单季度同比下滑超18%。判断目前影响特高压建设的多为审计等非常态化因素。预计四季度及明年上半年工程建设及交货进度会略有恢复,届时特高压业务占比较高的企业盈利增速有望出现回升。

　　高压二次板块:收入下滑趋势显著缓解,盈利增速由负转正

　　电网二次设备集招量近年平稳,110kv 及以下设备价格略有下滑。上半年板块经营情况大幅恶化,主要原因包括:1)配网自动化及充电桩建设停滞;2)同样遭遇交货延迟等行业系统性风险。从三季报情况看,7-9月电网二次设备交货进度恢复,带动板块收入降幅显著收窄,净利润增速由负转正。

　　工业自动化及低压板块:显著受累于经济周期,龙头加速外延扩张

　　今年前三季度,我们跟踪宏观数据可看到,国内经济未见企稳。而与之对应,板块营业收入增速在短期走稳后,在第三季度继续开始下行,同比接近持平。而在盈利能力趋稳背景下,行业利润增速逐步向营收增速靠拢。与历史对比看,工业及低压板块净利润增速已连续5个季度回落,其中部分企业三季报增速显著低于预期。我们认为板块龙头的长期增长逻辑未变,但企业盈利增速向上拐点仍需跟踪。判断板块短期突破点在于龙头企业加速外延式扩张。

　　中压板块:跨行业转型促盈利好转,配网政策有望刺激行业回暖

　　近年中压板块内企业积极跨行业转型。从15年前三季度来看,上述转型对于板块业绩有较积极贡献。在主业需求增长乏力的基础上,部分企业的新业务已开始贡献盈利,促使板块收入增速持续小幅回升,利润增速转正。此外,为托底经济, 三季度能源局发布规划拟提升全国配网投资。近期规划逐步落地,带动网内设备招标显著提升。考虑到配网订单的交货周期在1-2