维生素：需求刚性+寡头垄断，厂商议价能力强维生素是生物生长和代谢所必需的微量有机物，目前在营养学上没有替代品。维生素下游超过70%用于饲料添加剂，但在饲料总成本中仅占1%-2%，需求刚性叠加成本占比低，使维生素下游对价格敏感度较低。又由于维生素行业技术壁垒较高且规模效应显著，产能集中较高，呈现寡头垄断格局，厂家具有较高的议价权。

　　供给端：环保趋严，行业供给侧收紧环保政策趋严对于高污染的维生素工业意味着产业转型升级的开始：一方面随着落后产能的淘汰，行业供给端逐渐减少，供需关系将由产能过剩转为紧平衡，甚至供不应求；另一方面，小产能出清将使行业集中度提升，龙头企业议价能力进一步增强。两方面因素共同作用形成中长期提价预期。短期来看，由于国内大部分维生素产能都集中在浙江、河北、山东等地，随着第四次环保督察及京津冀大气污染整治措施的实施，行业供给端大幅收窄，造成三季度维生素价格的暴涨。第四季度随着供暖季的到来，环保压力预期只增不减，将对维生素价格形成强有力的支撑，预计短期内维生素价格整体仍呈上涨态势。

　　需求端：饲料行业回暖带动维生素下游需求稳步增长维生素下游超过70%用于饲料添加剂。2016年年初开始，国内养殖业回暖带动饲料需求增长，2016年全年饲料产量达到2.09亿吨，同比增长4.5%；2017年1-7月，我国饲料产量达到近1.7亿吨，同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长，为维生素行业的需求端奠定了坚实的基础。

　　生素多品种提价，重点关注仍存提价预期的VA、VB6、VC及提价幅度巨大的VB1、VB2、VB5、VD3、VH年初至今大部分维生素品种提价幅度巨大，VA、VB1、VB2、VB5、VB6、VC、VD3和VH提价幅度尤其高，基本都在30%以上，半数以上提价幅度接近或超过100%。对于这些品种，我们建议关注其对受益企业的业绩贡献及提价可持续性。VA由于帝斯曼停产计划及巴斯夫火灾，VB6由于广济药业火灾，VC由于河北地区冬季环保压力，很大可能延续涨价行情，建议重点关注。